4G普及、智能终端进步、视频直播等高流量应用推广推动移动数据流量2014年以来维持月度、年度同比翻番式增长,推动运营商光传输网络存在持续扩容、升级需求,演绎伴随流量爆发的成长逻辑;中国移动2015年首次开始补足固定宽带短板,发力固网宽带建设,光纤接入相关产业普遍受益;十三五全面建设小康社会目标和农村电商市场的启动,进一步推动农村宽带市场建设,强化行业景气。
     领跑国内100G光器件市场布局,量产在即。在超大规模数据中心及运营商骨干网、城域网升级扩容需求带动下,新一代100G宽带传输网络加速推广部署,预计到2018年100G将超过10G市场,规模超过20亿美元。光迅科技自2010年起就对100G全面布局,目前40G/100G产品已有小批量出货,预计2016~2017年开始量产,成为100G规模商用的重要受益者。

前瞻布局硅光技术,数据中心市场应用潜力大。据Intel估计,硅光技术应用于连接数据中心的潜在市场规模将由2016年不到10亿美元增至2020年超过40亿美元。光迅科技是国内少有涉足硅光技术的企业,未来将瞄准数据中心和城域网通信这两个市场,实现硅基器件的自主研发和产业化。

国际化战略剑指世界前三。2010年起,公司开始国际化跨越式发展,技术及品牌实力逐步获得国际客户认可。目前,公司近50%产品的最终用户分布在亚洲、欧洲和美洲,海外收入占比25%,毛利率相对较高。结合国家“一带一路”发展战略,增加海外销售平台数量,构建更具竞争力的全球化业务格局。

首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计光迅科技2016~2018年收入分别为43.63亿(+38.95%)、55.47亿(+27.14%)、69.47亿(+25.24%);归属上市公司股东的净利润分别为3.47亿元、4.52亿元、5.81亿元,每股EPS分别为1.65元、2.16元、2.77元,对应PE分别为33、25、20倍。参考行业可比公司估值及公司历史估值水平,给予公司2016年动态PE45x的估值,6个月目标价为74.25元。首次覆盖,给予“买入”评级。

催化剂。光通信市场需求持续高景气;100G高端光器件量产;全球并购整合。

主要风险因素。相关板块估值波动、国家政策及运营商投资落实低于预期。